葛拉漢的第7堂課 重點 節錄

1946 至 1947 年間在紐約金融機構課內容 重點整理
出於 價值投資之父 葛拉漢論投資 作者：Janet Lowe

未來盈餘評估
1. 不可以把榮景時期的盈餘當成正常盈餘來評估，如景氣循環影響很大的產業：建築業，鋼鐵業等等
2. 評估不該以最樂觀的盈餘作為起點，該以客觀認為公司正常盈餘作起點。

如果是投機股，則會把榮景時期及非榮景時期的盈餘情況反應在股價上
而非以一般盈餘狀況來反應在股價上
然而智慧型的股票投機者，則可以使用一般盈餘的中間價位來判斷投機股價偏離中間價位有多遠

投資標的應為
從分析角度看來似乎已被過度低估的股票，以便在不利的情況下仍能獲得特別的保障
如此一來 你就可以視自己為
置身於證券市場之外，而且是以很吸引人的價格擁有公司的一部份。而當市場走勢不如你所願時，能讓自己保持那種心態是非常有益的。

採用集體估價
當你同時考慮多項因素時「錯誤可能會相互抵銷，因此會勝過你只專注於單一要素而產生的重大錯誤。

獲利趨勢是否延續問題
一公司是否能延續以往的獲利趨勢這是無法保証的，評估未來盈餘是需考量這點。


分析師的方法

傳統型分析方法
1. 找出績優股 ==> 強勢的股票 強勢的公司 牢靠的公司 高品質的公司
2. 長期平均盈餘成長的公司 成長股
3. 介於兩者之間 主要是短期內預期營運績效會超過一般水平的公司

1. 如果經過審慎評估之後確定，績優股的價位並沒有高於保守的估價範圍，則這方法為三者之最 2. 成功買進成長股的條件
a.預期的成長必需能夠實現 b. 股市對這些成長的前景尚未充分反應這方式很難成功，此行為太投機了
3. 這種方式最常見，這是証券分析師消磨時間最普遍的方式，最差的方式

為客戶提出分析建議的重點
1. 挑選績優股時，指出該價格是在合理的範圍內
2. 挑選成長股時，確切說明，與未來成長僅達一般水平的合理價位相較，以目前價格購買的人將為未來成長因素所出付的代價大約是多少。
　 即與一般水平的合理價格比較多出來的價差，然後要明確指出，依分析師的判斷，這樣的成長前景是否值得保守投資人以目前的價位買進。

價值導向的投資
買進股市裡各種股價被低估的個股。但書，如果當整個市場似乎過高時，買進被低估的股票就不智了。
因當整個股市下滑時，原不受歡迎的股票則會更不受歡迎。
只要在整個股市不過高，大多時候買進股價被低估的股票是有利可圖的。

Brues 2009/07/02